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银行间市场的钱荒是近期所有投资者关注的焦点。金融市场也因资金面的紧张而弥漫着恐慌气氛。受此影响，中国股市上证综指在周一暴跌5.3%，创下了2009年8月31日以来的最大单日跌幅。

考虑到中国央行对银行间市场流动性拥有完全的控制力，钱荒显然是央行放任所致。对于央行为什么会这么做，市场中有不同的解读。按照央行自己的说法，资金紧张是因为商业银行在临近季末时没有做好流动性管理，同时又过于激进的投放了流动性所致。但也有分析认为这是央行对QE3退出预期所带来的资本流出应对滞后。

但不管央行放任钱荒发生的用意何在，资金面的严重收紧已经对经济增长造成了伤害。就算资金面的紧张状况能够缓解下来，被这次钱荒所紊乱的预期仍将持续对经济增长造成负面影响。

钱荒终将过去，但市场也应在相当长的时间内记住这次的教训。如果作为“最后借款人”而存在的央行在“危机”中指望不上，那么各家商业银行就得靠增加现金储备这种“自我保险”的方式来应对未来可能遭遇的资金面冲击。这意味着银行间市场资金利用效率将降低，同时银行间市场利率水平也会系统性抬升。由于银行间市场是整个经济流动性的源头，实体经济和金融市场中的流动性紧缩恐怕在所难免。这将给实体经济增长带来明显压力。

事实上，银行间市场的钱荒已经开始波及到实体经济。据媒体的报道，部分商业银行已经因为资金面的趋紧而暂停了票据业务，令票据利率也大幅度跳升。而从过去几年的经验来看，即使银行间市场资金紧张状况能够平复，票据利率还将连续好几个月继续处于高位。这会给非金融企业的资链金带来沉重的压力。

影响绝不仅限于票据市场。银行间市场流动性的趋紧还会带来实体经济流动性投放的减慢。虽然在今年上半年，实体经济中大量投放的流动性并未明显拉动经济增长，但这并不意味着流动性紧缩不会对增长产生负面作用。在目前的中国经济中，最需要资金的企业未必能够在流动性投放的盛宴中获得多少好处，却极可能在流动性紧缩中被挤压得最厉害。因此，实体经济的流动性紧缩将大概率伴随着实体经济增速的减慢，一如过去几年的经验。

在资本市场中，银行间市场钱荒在短期内会让各类资产价格（股票和债券）因为资金短缺而明显下挫。但如果把视线拉长到几个月，把流动性紧缩对实体经济增长的负面影响考虑进来，可以发现债券相对股票处于更加有利的位置。根据过去的经验，在银行间市场利率飙升之后的几个月里，债券市场取得超过历史平均水平业绩的概率会高于股票市场。

这里的分析还仅局限于钱荒能够被平稳度过的状况。如果银行间市场的利率水平不能够在未来几周内回归常态，而是持续处于高位，那么部分金融机构有可能会在资金面的重压之下倒闭，从而引发类似雷曼倒闭那样的金融海啸。当然，我相信央行有足够的理性会避免这种极端情况的发生。但在预期已经被严重扰乱的情况下，投资者难免会在价格中打入一些 “末日”情景的预期。这恐怕也是造成周一股市大跌的主要原因。

（注：本文仅代表作者本人观点。作者是北京大学中国经济研究中心经济学博士，现就职于光大证券，任首席宏观分析师。曾任瑞银证券高级经济学家、世界银行经济学家、国际货币基金组织兼职经济学家及研究助理等职。责任编辑邮箱： tao.feng@ftchinese.com）

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精實新聞 2013-06-25 07:20:42 記者 黃文章 報導

紐約商業交易所（NYMEX）8月原油期貨6月24日上漲1.49美元或1.6%成為每桶95.18美元，因來自加拿大的三條油管因氾濫而關閉，加拿大是美國最大的原油進口來源國；歐洲ICE期貨交易所（ICE Futures Europe）8月布蘭特原油上漲0.25美元或0.25%成為每桶101.16美元。兩者的價差由前一交易日的7.22美元擴大縮小至5.98美元。

新華網報導，中國華油能源（1251.HK）和美國燃氣技術研究院（Gas Technology Institute, GTI）6月24日在北京聯合舉行新聞發佈會，宣告開始在大陸培訓頁岩氣人才。這個設在北京的中國頁岩氣培訓與咨詢中心，將吸引近百名能源開採的企業派員參加培訓，理論課程在北京授課，學員將到美國實地考察和學習。美國燃氣技術研究院是一家非營利的燃氣能源領域專業研究機構。

大陸正致力頁岩氣的發展。中國國土資源部油氣資源戰略研究中心副主任張大偉表示，預計到2020年，中國國內天然氣消費將達3800億立方公尺，國內常規天然氣產量為2000億立方公尺，供需缺口達1800億立方公尺。張大偉稱，大陸頁岩氣開發存在巨大機遇，如資源潛力大、社會資本投資熱情較高、探礦權市場已放開、國外成熟技術可借鑒及人力成本較低等。

德勤（Deloitte Touche Tohmatsu Limited）《2013年石油與天然氣現狀盤點》報告指出，北美地區頁岩氣的成功，引得其他國家亦有意仿效。然而該報告指這些國家仍有很長的路要走，才能逐漸瞭解到必須擁有龐大天然氣蘊含量以及支持基建，方可降低本地天然氣價格並製造出口機會。鑒於頁岩氣在技術上存在更多挑戰，而且開發成本亦偏高，其他市場意圖仿效採掘頁岩資源亦不容易。雖然部分國家在相關發展有所進展，但是在未來一至三年內，頁岩氣將繼續是主要地區資源，其對全球市場的影響在期內仍不明朗。

貝克休斯的數據顯示，美國石油探勘井數量較前週減少8座至1,405座，天然氣探勘井數量較前週減少4座至349座，其他探勘井（主要用於地熱能源）數量較前週持平為5座。就技術分類，美國主要用於探勘頁岩油與頁岩氣的水平探勘井數量較前週減少7座成為1,079座，垂直探勘井較前週減少3座成為438座，定向井較前週減少2座成為242座。就地域來看，美國陸上探勘井較前週減少12座至1,682座，海上探勘井較前週持平為54座，內陸水域的探勘井較前週持平為23座。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）6月21日公佈的交易人部位報告顯示，截至6月18日，資產管理機構以及其他大額交易人所持有的紐約商業交易所（NYMEX）原油期貨投機淨多頭部位較前週增加11%成為298,735口。上週NYMEX原油下跌4.3%。

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【綜合報導】台中市昨天一名老翁駕車從高速公路下中港交流道時，車輛失控追撞前方5輛轎車，包括3輛雙B、1輛保時捷和1輛台朔轎車，總車價近2000萬元。警方初估財損超過300萬元，幸無人受傷。老翁表示，當時右腳突然痠麻無法踩煞車，想從兩排車中間空隙鑽過去，不料撞了一堆車。

駕保時捷、打扮時髦的林女表示愛車價值600多萬元，剛買一個月，原廠初估修復至少上百萬元，不過她似乎不大心疼，看到肇事老先生抱著頭、不發一語，她還安慰：「大家平安沒事就好！」據了解，老翁兒子是台中知名牙醫師。老翁說：「當時右腳突然痠麻，無法踩煞車，我想從前方兩排車輛中間空隙穿過去，但空隙太小過不去。」

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