showstock("newsstock300332"); 天壕節能(行情,問診)（13.980， -0.37， -2.58%）：參股寧投，涉足鐵合金余熱發電 事
天壕節能(行情,問診)（13.980， -0.37， -2.58%）：參股寧投，涉足鐵合金余熱發電
事件：
參股寧夏節能投資，涉足鐵合金余熱發電領域。公司與康得投資有限公司簽訂戰略合作協議，擬以增資擴股方式參股康得投資實際控制的寧夏節能投資有限公司，增資后天壕節能持有寧投公司不超過30%的股權。目前寧夏節能在當地已投運兩個鐵合金余熱發電項目，未來規劃在寧夏進一步拓展該業務。公司借此涉足鐵合金領域，進一步拉開下游行業分布。
點評：
1.交易概述，增資后天壕持股比例不超過30%。
目前，寧投（寧夏節能投資）控股股東為康得投資集團上海資產管理有限公司，持股比例90%，康得上海資產管理為康得投資的全資子公司。此外，寧夏經濟和資訊化委員會持有寧投10%股權。
公司擬以增資擴股的方式參股寧投，寧投目前注冊資金5000萬元，增資后公司持有寧投不超過30%的股權。
2.寧投已投運兩座鐵合金余熱項目。
根據公開資料，寧投公司已建成投運兩座鐵合金余熱發電項目，客戶為寧夏榮華緣冶金、寧夏新華實業集團，裝機容量分別為4.5MW、9MW，分別於2012年、2013年投運。
按照寧投已投運項目預定年發電量測算，鐵合金余熱發電機組年發電小時數6700小時，約合280天，項目質地與天壕已投運項目相當。
3.寧夏地區鐵合金余熱潛在市場約100-200MW。
寧夏地區鐵合金余熱利用尚處起步階段，目前已投運的主要鐵合金余熱發電項目合計30.5MW。其中兩個項目為寧夏節能投建。
據估計，寧夏地區潛在鐵合金余熱發電裝機容量約100-200MW，按照7000元/KW的單位投資，當地鐵合金余熱發電設備投資市場空間約7-14億元。若采用EMC模式，1MW裝機年發電670萬千瓦時，收入230萬元。
4.盈利預測與投資建議。
由於本次具體合作事項仍需另行協商簽訂，我們暫時不調整公司的盈利預測，預計公司2013-2015年每股收益為0.39元、0.54元、0.70元。給予公司2014年25-30倍市盈率，合理價值區間為13.50-16.20元。維持“買入”的投資評級。
5.主要不確定因素。
參股寧夏節能投資進度不達預期，下遊客戶生產線開工率低迷，小非解禁對股價影響。
（海通證券(行情,問診)（10.77， -0.44， -3.93%） 牛品 房青）
衛寧軟件(行情,問診)（80.430， 7.31， 10.00%）：收購宇信網景，開啟外延式擴張序幕
事件描述：
衛寧軟件發布公告，擬出資人民幣3，600 萬元收購北京宇信網景資訊技術有限公司60%的股權並對其進行增資（其中人民幣600 萬元為增資款），並在達到一定條件時分步收購宇信網景剩余股權。
事件評論：
收購宇信網景，能夠與衛寧在北京的醫院客戶形成良好互補。北京宇信網景自2001 年成立以來，始終專注於區域醫療平臺及社區公共衛生平臺研的開發與銷售，在北京市區域醫療及公共衛生市場具有較強的競爭優勢。公司近期先后中標北京市順義區、房山區、海淀區等區域醫療資訊化項目，合計金額達3000萬元左右。收購宇信網景，能夠與衛寧在北京的醫院客戶形成良好互補，未來衛寧可利用宇信網景的渠道將其優勢產品打入北京市場。
此舉拉開衛寧外延式擴張序幕，外延擴張有望成為公司未來業績增長的來源之一。我國醫療資訊化行業公司眾多，區域性特征十分明顯，具有“大行業小公司”的極度分散格局。參考美國市場，未來行業通過並購整合逐步走向集中是必然趨勢。衛寧軟件作為行業龍頭，未來將具備整合產業的機會。此次並購宇信網景，是衛寧上市以來的第一單收購，拉開了公司外延式擴張序幕。我們認為，外延擴張有望成為公司未來業績增長的來源之一。
醫保控費招標落地、產品成熟化及規模效應帶來的利潤率提升將成為公司2014年業績的彈性因素。展望2014年，除外延式收購外，公司有兩大業績彈性因素：1、醫保控費招標落地。公司通過多年在臨床數據庫和審核引擎上的積累，已成為國內第二家充分具備醫保控費平臺建設能力的企業，已在部分地級市開展試點，2014年有望向國內其它地區推廣。2、產品成熟化及規模效應帶來的利潤率提升。現階段醫療資訊化產能瓶頸凸顯，隨著產品化巨額投入使得產品成熟化程度進一步提高，已開始有效地降低公司實施人員流動帶來的損失，並不斷提升產品的可復用性、降低邊際成本，提升產品利潤率。同時，公司2011 年來為“異地擴張”大幅招募的省外人員，13年Q2后已進入貢獻期，規模效應逐步顯現。
維持“推薦”評級。我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.76元、1.30元、1.94元，維持“推薦”評級。
（長江證券(行情,問診)（9.88， -0.39， -3.80%） 馬先文）
梅花集團(行情,問診)（6.19， -0.05， -0.80%）:生物疫苗業務正式起飛，股東追加限售彰顯信心
核心觀點：
1.事件：
公司公告擬收購漢信生物100%股權，五位發起人股東在解禁的當天承諾追加限售鎖定期24個月。公司與西藏誼遠實業有限公司達成框架協議：公司擬出資收購誼遠實業持有的大連漢信生物制藥有限公司100%的股權；發起人股東5人自解禁之日起追加限售鎖定期24個月。
2.我們的分析與判斷：
（一）漢信生物乙肝疫苗市場占有率第一。
公司與誼遠實業簽署框架協議暨收購大連漢信生物制藥有限公司100%股權。漢信生物乙肝疫苗市場占有率第一，詳細情況見第二頁。漢信生物2013年11月起按照新版GMP要求對生產車間進行改造且已向國家相關部門commit了新版GMP認證申請，我們認為新版GMP的認證按程式最長需要六個月，因此今年上半年有望通過新版GMP認證；基於vero細胞狂犬疫苗開發亦具良好增長潛力；流感裂解疫苗、噬菌體應用研究對未來市場和業績增長提供較強支撐。我們認為這是公司實質進軍生物制藥領域第一步，后續疫苗業務板塊將快速整合發展，高階生物產業將與傳統業務共同成為公司戰略雙支柱，實現公司的業績提升和產業升級。
（二）發起人股東追加限售期彰顯未來信心。
股東孟慶山、楊維永、王愛軍、何君、楊維英5人共同出具的《關於追加限售期的承諾函》，持有的公司股份自2014年1月2日上市流通之日起追加限售鎖定期24個月。
（三）味精價格有望上升頻道，帶動業績穩定增長。
隨著產業集中度提升和產能淘汰政策疊加，未來各個生產商平均出廠價進入上升頻道的概率很大。
3.投資建議：公司2013/2014EPS分別為0.15/0.31元，2013-2015年凈利潤CAGR為61%，雖然相對估值13PE不低，但鑒於未來業務發展帶來的業績高彈性，投資者可重點關注投資機會，維持“推薦”評級。
傳統業務情況詳見“感恩節禮物”《公司深度--梅花集團（600873.SH）深度報告：味精漲價與氨基酸放量共促未來業績較高彈性》，建議投資者可繼續關注未來相關新興業務的進展情況。
（銀河證券 董俊峰 周穎 李琰）
焦作萬方(行情,問診)（6.01， 0.29， 5.07%）：基於盈利和市凈率估值比較，提升公司評級
參股中國稀有稀土公司，預計未來資本回報空間較大，但中短期貢獻不明顯。
公司擬向中國稀土公司增資3.89億元，獲得20%股權。中國稀土公司橫跨廣東、江蘇、廣西、四川，擁有廣西唯一的稀土采礦證。我們認為此次萬方公司的資本投向中長期有望獲得較豐厚的資本回報，但中短期業績貢獻有限。建議關注中國政府在2014年對於稀土、銅、鋁、鍺等金屬收儲行為，由此可能對於公司相關產品產生正面的影響。
公司盈利指標ROE/ROA高於行業平均。
焦作萬方作為擁有自有電廠、參股煤炭的鋁業公司，在2011、2013年1-9月期間ROE/ROA均高於行業平均（2012年剔除非經常損益指標，ROE、ROA仍然高於行業平均）。
鋁價積弱，進駐稀土行業彰顯管理層的積極擴張的戰略版面。
目前鋁行業仍較為過剩，庫存居高，同時LME倉儲規則修改亦將刺激庫存逐步流向市場，從而進一步壓制鋁價回升。瑞銀大宗商品團隊中長期對鋁價持謹慎態度，預計2014/15/16年鋁價分別為0.85/0.90/1.00美元/磅。考慮到鋁價的積弱，我們認為公司積極進駐稀土板塊，反映出管理層積極的戰略版面。
估值：基於市凈率估值方法提升評級至“買入”，目標價格7.20元。
我們分別小幅下調13-15年EPS預測8.3%/6.1%/9.6%。我們目前對A股的電解鋁行業采用PB的相對估值方法。考慮到公司高於行業平均的盈利表現和參與稀土板塊，我們基於公司2014年預測每股凈資產3.90元，在行業平均市凈率1.54x的基礎上給予20%的溢價，得到公司目標價格為7.20元（原為5.20元），評級調升為“買入”（原為“中性”）。
（瑞銀證券 林浩祥 王琛）
惠博普(行情,問診)（13.30， 0.50， 3.91%）：再獲海外油氣分離設備大單，國際化發展戰略步入收獲期
事項：
1月3日公司公告大訂單中標通知，被確認為哈薩克斯坦埃米爾油田油氣聯合處理站工程項目撬裝油氣處理工藝設備的中標單位，項目合同金額為2448.60萬美元，約合RMB1.49億元。
2013年12月，公司在中石油所屬哈薩克斯坦阿克糾賓和北布扎奇油田陸續中標了天然氣分子篩裝置和加熱分離器兩個油氣處理裝備項目，合同金額共計約RMB5，657.57萬元，公司在2013年12月的一個月內在哈薩克斯坦累計中標金額達到RMB2.05億元，占公司2012年度經審計的營業收入的40.19%。
平安觀點：
海外設備大單確保 2014年盈利高增長，且利於天然氣上游資源和中游管輸業務的培育。
前期公司收獲伊拉克米桑油田計脫酸項目和水處理項目訂單，共計合同金額7.54億元，確保2014、2015年公司收入規模高增長。近日又陸續收獲哈薩克斯坦油氣分離設備2億元訂單，且將於2014年全部交付。我們認為這表明近年來實施的海外市場戰略進入收獲期，公司長期跟蹤的油氣分離項目獲得回報，確保未來2-3年公司高增長，且從時間維度上看，特別有利於未來2-3年天然氣上游資源、中游管輸等新業務的培育。
堅定國際化發展戰略，后續海外訂單值得期待
公司一直以開拓國際市場特別是中東、中亞、南美和非洲地區市場作為業務重要增長點，與國際著名油服企業相比，公司油氣分離技術水平與其相當，價格優勢相對明顯，因此能在國際市場競爭中脫穎而出，與發展中國家油服企業相比，公司的產品及技術表現出絕對優勢。2013年以來，公司繼續實施國際化發展戰略，加強國際市場版面，加大了海外營銷網絡以及國際化人才團隊的建設力度，構建有效的海外銷售體系，后續海外訂單值得期待。
公司中長期成長趨勢確立，維持“強烈推薦” 投資評級。
公司已版面天然氣管輸、油田環保和煤層氣資源開采等業務板塊，但短期內難有顯著的業績貢獻，近期陸續收獲伊拉克和哈薩克斯坦油氣分離訂單近10億元，確保公司未來2年內利潤高增長，確立了公司中長期高成長趨勢，我們維持公司“強烈推薦”的投資評級，維持13/14/15年EPS0.32/0.60/0.80元的盈利預測，6個月目標價18元。
風險提示：
天然氣管輸項目實施進度低於預期，海外政治因素影響訂單執行，煤層氣開發項目達不到經濟性等。
（平安證券[微博] 楊紹輝 陸洲 余兵）
廣聯達(行情,問診)（34.60， 1.16， 3.47%）：2014年投資邏輯梳理
A股中唯一能夠創造需求的軟件公司。與絕大多數軟件公司的“產品+服務費”傳統商業模式不同的是，廣聯達通過多年對建筑行業深度把控及大量的用戶積累，逐步形成了“產品+服務+新產品”的商業模式，即通過新產品創造需求不斷提升單個用戶ARPU值獲取未來的高速增長。在當前建筑行業資訊化率極低的背景下，公司14萬家企業、40萬個預算員客戶的ARPU值仍有深度挖掘空間，如算量軟件、材價資訊服務、項目管理軟件、廣聯云平臺帶來的電商模式等。
2014年增長主要關注計價軟件與定額庫更新，工具軟件新產品的推廣，材價資訊和項目管理產品收入有望過億。2013新清單規範帶來計價軟件更新需求，另外，清單規範將同時帶來各地定額更新從而帶來定額庫采購需求，粗略保守估算，計價軟件和定額更新需求將帶來計價軟件業務收入同比20%以上增長。公司近年來工具軟件產品不斷由建筑業的前端預算向中后臺的采購、施工環節拓展，新推出的結算管理軟件、材料管理軟件等產品有望逐步放量。另外，材價資訊服務有望成為公司業績增長的重要貢獻點。目前公司材價資訊經歷2年市場推廣已經覆蓋10余個省份，用戶續約率保持相對樂觀水平，由於材價資訊服務每年均收取一定服務費用，2015年預計全國版面完畢，該業務將有望給公司帶來超過10億年收入。
廣聯云搭建建筑業電商平臺制定遊戲規則，打開估值提升空間。建筑材料行業專業性較強且行業下游多為大型建筑公司，傳統的B2C和C2C電子商務模式只適用於裝飾業，只有專業的掌握客戶需求、且具備相關企業資源的公司才有潛力構建B2B建筑業電商平臺的能力。廣聯達已經覆蓋14萬家建筑行業客戶，且廣材網已經初步打通客戶與建筑材料供應商的溝通頻道，隨著廣聯云推出專業的電商平臺，我們判斷該產品將有效撮合供需雙方的交易，或通過傭金以及廣告費用等方式獲取較大的收入空間。
盈利預測：我們認為公司未來仍有望保持年均40%以上的業績增長，預計13~15年EPS分別為0.93、1.30和1.84元，對應PE為36、26和18倍，給予“推薦”評級。
（長江證券 馬先文）
